Trading haute fréquence

THF : des techniques de trading complexes…

Ces programmes analysent en permanence les carnets d’ordres électroniques des places boursières afin d’anticiper leurs micro-mouvements de marché pour en tirer profit.

Si une opportunité est détectée, le THF permet alors de se positionner, dans ce même carnet d’ordres, pour bénéficier ainsi de la tendance des prix qui est en train de se dessiner.

Cette stratégie est mise en œuvre sur un horizon de détention très court.

En pratique, les transactions sont réalisées dans un laps de temps éclair, de l’ordre de la micro seconde, expliquant l’efficacité de ces nouvelles techniques de trading à intercaler des ordres parmi ceux des autres intervenants de marché.

À ce titre, l’infrastructure informatique joue un rôle clef pour expliquer cette efficacité.

C’est la raison pour laquelle, l’élaboration des programmes informatiques de passage d’ordre du THF demande des machines puissantes, généralement installées géographiquement au plus près des serveurs des principales places boursières, afin d’augmenter la rapidité d’envoi des instructions au marché.

D’ailleurs, le nombre d’intervenants financiers utilisant ces techniques de trading est très restreint, tant les investissements technologiques nécessaires sont coûteux dans ce domaine.

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L’objectif visé par le trading haute fréquence est en effet de générer des gains très faibles à chaque opération tout en multipliant dans le même temps les transactions, générant au final des profits substantiels.

On comprend dès lors un peu mieux l’importance croissante du THF ces dernières années, passant de 9 % à 40 % des volumes échangés quotidiennement sur les marchés actions européens entre 2007 et 2011, d’après les données de Tabb Group. En 2023, près de deux tiers des transactions sont réalisées par des traders à hautes fréquences sur les marchés des actions.

La proportion varie selon les marchés, mais le trading à haute fréquence représenterait, actuellement, plus de 80 % des transactions mondiales.

Plus récemment, le Trading haute fréquence a fait son entrée sur les marchés des cryptomonnaies telles que le Bitcoin ou l’Ether.  

Cette activité est devenue moins rentable que lors de la crise financière, en 2008-2009. A l’époque, les marchés financiers étaient plus volatils, et permettaient donc de bénéficier de plus gros écarts entre le prix d’achat et de reventes sur ses transactions à haute fréquence. De plus, les systèmes informatiques des concurrents avaient des performances variables, permettant à certains traders de prendre le dessus.

…Qui sont loin de faire l’unanimité

Le trading haute fréquence est loin de faire l’unanimité, notamment au sein des organes de réglementation et de contrôle des marchés financiers et notamment de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).

Selon ses partisans, le THF apporte davantage de liquidité au marché, contribuant ainsi à améliorer son degré d’efficience, bénéfique à l’ensemble des investisseurs.

Pour ses détracteurs, le THF pose deux risques substantiels. Tout d’abord, de possibles pannes ou erreurs informatiques sont de nature à déstabiliser le marché : c’est ce que l’on appelle un flash crash. Ces flash crash sont des effondrements soudains des cours boursiers provoqués par l’emballement des algorithmes de THF, bien que ces mécanismes ne soient pas toujours bien compris. L’un des flash crash les plus connus est survenu sur le 6 mai 2010 aux États-Unis. En l’espace de 10 minutes, l’indice Dow Jones perd 9,2% de sa valeur.

Le second risque posé par le Dow Jones est celui de la manipulation de cours. En effet, les outils technologiques utilisés dans le cadre du THF permettent une analyse des cours de Bourse à une vitesse inaccessible aux autres intervenants, de nature à créer une asymétrie d’information entre les différentes parties prenantes.

Le trading haute fréquence créerait une sorte de « concurrence déloyale » de nature à chasser les autres acteurs du marché. Ces derniers pourraient penser que, de toute façon, les meilleures opportunités leur échappent, étant prises par des acteurs plus rapides qu’eux, avant qu’ils ne puissent y avoir accès.

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D’autre part il y a une grande différence d’ampleur entre les ordres initiés par les THF et les ordres effectivement exécutés. Selon l’AMF, les ratios d’exécution seraient de l’ordre de 1 à 5 % seulement.

Cela renforce les soupçons de manipulation de marchés liés au THF, même s’ils sont cependant aux dires même de l’ex-président de l’Autorité des Marchés Financiers, Jean-Pierre Jouyet, « quasiment impossible à démontrer. »

La réglementation du trading haute fréquence

Les autorités de régulation des pays développés, avec comme objectif de réduire les risques associés aux stratégies du trading à haute fréquence,  ont mis en place des mesures de réglementation de cette pratique. Parmi ces mesures de sécurité, on retrouve un renforcement des systèmes d’analyse de données, des interruptions temporaires des transactions, plus d’exigence sur la stratégie des traders, et l’introduction d’une durée minimale d’exécution (et d’annulation) des transactions.